¿Qué es el short interest?

De todos los números que aparecen en la ficha de una acción, el short interest es el que despierta más curiosidad y el que se malinterpreta más rápido. La lectura intuitiva —“mucha gente apuesta contra esta empresa, entonces va a caer”— es justo la equivocada.

¿Cómo funciona vender en corto?

Cuando compras una acción ganas si sube. Vender en corto es la operación inversa, y para hacerla necesitas algo que no tienes: la acción.

Entonces la pides prestada. La secuencia es esta:

• Pides prestadas 10 acciones que valen $100 cada una, a cambio de una comisión por el préstamo.
• Las vendes de inmediato en el mercado y recibes $1.000.
• Esperas a que baje.
• Recompras las 10 acciones y las devuelves.

Si la acción cayó a $70, recomprarlas te cuesta $700 y te quedas con $300 menos el costo del préstamo. Si subió a $150, recomprarlas cuesta $1.500 y perdiste $500. Y si se fue a $400, perdiste $3.000 en una posición de $1.000.

#EnFácil: al comprar una acción, lo máximo que puedes perder es lo que pusiste. Al vender en corto, no hay techo, porque no hay techo para lo que puede subir una acción.

¿Qué significa cada número?

Los cuatro que suelen aparecer juntos miden lo mismo desde ángulos distintos:

• Short interest: el número absoluto de acciones vendidas en corto. Sirve para ver la tendencia de una misma empresa, no para comparar entre empresas de distinto tamaño.
• Short float: ese número como porcentaje de las acciones que efectivamente circulan. Este sí compara. Un 1% es normal; sobre 20% es una empresa muy peleada.
• Days to cover: el short interest dividido por el volumen diario promedio. Si son 1,0 días, cerrar todas las posiciones cortas tomaría una jornada normal de transacciones. Si son 10, hay un embotellamiento potencial.
• Short volume ratio: qué porcentaje del volumen de un día fueron ventas en corto. Ojo con este: incluye la operación intradía de creadores de mercado, así que un 38% no significa que un 38% de los inversionistas esté apostando a la baja.

Los days to cover son el más informativo de los cuatro, porque no mide cuántos apuestan a la baja sino qué tan difícil sería salir si todos quisieran hacerlo al mismo tiempo.

¿Un short interest alto es señal de venta?

No, y este es el punto que hay que tener claro antes de mirar el número.

Los que venden en corto suelen ser inversionistas profesionales con una tesis armada, y a veces tienen razón: varios fraudes contables salieron a la luz porque alguien apostaba en contra y publicó su investigación. Pero también se equivocan, y cuando se equivocan lo hacen de forma espectacular, porque la posición se les hace más grande justo cuando va perdiendo.

Un short float alto te dice dos cosas útiles. Primero, que hay un desacuerdo fuerte sobre esta empresa, lo que en general viene con más volatilidad en ambas direcciones. Segundo, que existe una demanda de compra latente: cada acción vendida en corto es una acción que en algún momento hay que recomprar.

¿Qué es un short squeeze?

Es lo que pasa cuando esa demanda latente se activa toda junta.

Un corto que va perdiendo tiene presión para cerrar: su bróker le exige más garantías a medida que la acción sube. Cerrar significa comprar. Y si muchos cortos tienen que comprar al mismo tiempo en una acción con poco volumen, el precio sube por la compra misma, lo que obliga a más cortos a cerrar. Es una espiral que se alimenta sola.

El caso que todos recuerdan es GameStop en enero de 2021. La acción empezó el mes en US$17,25 y al 22 de enero cerca del 140% de su float estaba vendido en corto: más del 100%, porque las acciones prestadas se pueden volver a prestar. El 28 de enero tocó un máximo intradía de US$483. Melvin Capital, uno de los fondos con posición corta, perdió más de la mitad de su valor en el mes y recibió US$2.750 millones de emergencia de Citadel y Point72. Ese mismo día varios brókers, incluido Robinhood, bloquearon las compras nuevas alegando que no podían cubrir las garantías exigidas por las cámaras de compensación.

Vale decir lo obvio: casi nadie de los que entraron persiguiendo ese movimiento ganó plata. Un squeeze se ve limpísimo en el gráfico después, y en vivo es imposible saber en qué punto estás.

¿Se puede vender en corto desde Chile?

Técnicamente sí, y en la práctica casi nadie lo hace. En la Bolsa de Santiago existe la venta corta mediante préstamo de acciones y operaciones simultáneas, pero es un mecanismo acotado y de uso principalmente institucional. Para acciones estadounidenses se requiere una cuenta de margen, que no es lo que tiene una cuenta de inversión normal.

Y hay una razón de fondo para no buscarlo: la asimetría juega en contra. Una acción puede subir 500% pero no puede caer más de 100%, así que tu pérdida máxima es varias veces tu ganancia máxima. Sumado al costo del préstamo, que se paga mientras la posición esté abierta, es una operación que exige acertar en dirección y en tiempo. Si lo que buscas es exposición a la baja, los ETFs inversos y los CFD tienen sus propios problemas, que vale la pena leer antes.

Para la mayoría el short interest es lo que dice su nombre: información sobre lo que otros piensan. Un dato de contexto en la ficha, no un botón. Si quieres el marco para evaluar una empresa en serio, está en cómo se analiza una acción.