¿Qué es la temporada de resultados?

Cuatro veces al año, durante unas tres semanas, las acciones individuales se mueven más que en todo el resto del trimestre. Es la temporada de resultados, y el gráfico de barras verdes y rojas que ves en la ficha de una acción es su resumen: verde cuando la empresa superó lo esperado, rojo cuando no.

La parte contraintuitiva es que ese verde y ese rojo no miden si a la empresa le fue bien. Miden si le fue mejor o peor de lo que ya estaba en el precio.

¿Cuándo es la temporada de resultados?

Las empresas estadounidenses reportan trimestralmente, y la temporada empieza unas dos semanas después de que cierra el trimestre. Los grandes bancos suelen abrir el fuego, y en las tres o cuatro semanas siguientes reporta el resto.

En la práctica eso deja cuatro ventanas al año: mediados de enero, de abril, de julio y de octubre. Cada empresa anuncia su fecha con anticipación, y ese dato aparece en la ficha de la acción antes de que ocurra.

¿Qué significan “beat” y “miss”?

Antes de que la empresa publique, los analistas que la cubren estiman cuánto va a reportar. El promedio de esas estimaciones se llama consenso, y es la vara contra la que se compara el resultado real.

• Beat: la empresa reportó más que el consenso.
• Miss: reportó menos.
• In line: reportó prácticamente lo esperado.

Dos cosas que conviene saber sobre esa vara. La primera es que no es oficial: es un promedio de opiniones de bancos de inversión, no un compromiso de la empresa. La segunda es que las empresas juegan con ella. Es común que una compañía dé proyecciones conservadoras para después superarlas, un hábito lo bastante extendido como para que la mayoría de las grandes empresas estadounidenses reporte un beat trimestre tras trimestre. Un beat chico y sistemático dice menos de lo que parece.

#EnFácil: un beat no es una buena noticia por sí solo. Es una buena noticia respecto de un número que alguien más estimó, y que a veces fue estimado a la baja a propósito.

¿Por qué una empresa puede reportar récord y caer?

Porque el precio de hoy ya incorpora lo que se espera de mañana. Esa es toda la explicación, pero vale desarmarla.

Si el mercado espera que una empresa crezca 30% y la empresa crece 25%, reportó su mejor trimestre de la historia y, al mismo tiempo, decepcionó. Los inversionistas que pagaron un precio basado en el 30% descubren que compraron algo un poco distinto de lo que creían. La acción cae, aunque el titular diga “utilidades récord”.

Al revés funciona igual: una empresa en problemas puede subir 15% reportando pérdidas, si las pérdidas fueron menores a las temidas.

Y hay un tercer factor que suele pesar más que el resultado mismo: el guidance. Es lo que la empresa proyecta para los trimestres siguientes. Un trimestre excelente con un guidance débil hace caer la acción, porque el trimestre pasado ya no se puede comprar y el que viene sí.

¿Qué mirar además del EPS?

La utilidad por acción es el número que sale en el titular, y es el más fácil de maquillar en el corto plazo. Vale la pena mirar al menos estos otros:

• Ingresos. Más difíciles de manipular que la utilidad. Una empresa puede subir su EPS recortando costos o recomprando acciones mientras vende menos, y eso no es crecimiento.
• Márgenes. ¿De cada peso vendido le queda más o menos que antes? Un margen que se deteriora tres trimestres seguidos es una señal más fuerte que cualquier beat.
• Guidance. Lo que la empresa dice del futuro.
• Flujo de caja. La utilidad es contable; la caja es real. Utilidades que crecen sin caja que las acompañe es una alerta clásica.

El orden completo para evaluar una empresa está en cómo se analiza una acción, y el número que mejor resume la calidad del negocio detrás de todo esto es el ROIC.

¿Conviene comprar antes o después de los resultados?

Comprar justo antes de un reporte es, en lo esencial, apostar a una moneda con costos.

El mercado sabe que la fecha viene y sabe que el movimiento va a ser grande. Eso ya está en los precios: las opciones sobre esa acción se encarecen antes del reporte precisamente porque todos anticipan volatilidad. No estás descubriendo nada al notar que “va a moverse fuerte”.

Lo que sí conviene entender es el riesgo mecánico. Las empresas suelen reportar con el mercado cerrado, así que la acción se ajusta antes de la apertura del día siguiente. Puede abrir 10% arriba o 10% abajo del cierre anterior, sin haber transado en el medio. Si tienes una orden de mercado puesta para ese momento, se ejecuta a ese precio nuevo, no al que viste anoche. Es una de las situaciones donde una orden límite deja de ser un detalle.

Y si inviertes a largo plazo con aportes regulares, la respuesta honesta es que la temporada de resultados no te obliga a hacer nada. Es información sobre las empresas que tienes, no un calendario de decisiones. Sobre por qué intentar cronometrar estos momentos sale caro, mira qué pasa si te pierdes los mejores días del mercado.

¿Cómo funciona en Chile?

Distinto, y bastante más lento.

Las empresas chilenas entregan sus estados financieros a la CMF con estos plazos: 60 días después del cierre para los trimestres de marzo y septiembre, 75 días para el de junio y 90 días para el estado anual de diciembre. Comparado con las dos o tres semanas del mercado estadounidense, la información llega cuando ya pasó bastante tiempo.

Tampoco existe la misma cultura de earnings call con guidance trimestral explícito, ni la cobertura de analistas es tan densa, así que el “consenso” contra el cual comparar suele ser mucho más difuso o simplemente no existe para empresas medianas. En la práctica eso significa que los reportes locales generan movimientos menos violentos, y que la información pública sobre una empresa chilena mediana es más escasa que sobre una gran empresa estadounidense.